生意社11月10日訊　　與眾不同的氯堿龍頭

　　濱化股份目前產(chǎn)能主要包括18萬噸/年環(huán)氧丙烷、42萬噸/年燒堿、8萬噸/年三氯乙烯等，燒堿和環(huán)氧丙烷是公司目前的主要收入和利潤來源。氯氣資源的利用方向決定了氯堿企業(yè)的發(fā)展方向，同時也在一定程度上影響氯堿上市公司的估值水平。與同行業(yè)其他公司主要生產(chǎn)PVC不同，公司利用氯氣進軍環(huán)氧丙烷-聚醚-聚氨酯產(chǎn)業(yè),同時適時轉(zhuǎn)變思路進入品種豐富多彩、下游需求旺盛、發(fā)展空間較大的有機氯精細(xì)化工領(lǐng)域，確立了與眾不同的專注于環(huán)氧丙烷和有機氯領(lǐng)域的氯堿龍頭地位。

　　公司的核心優(yōu)勢是一體化的循環(huán)經(jīng)濟模式

　　公司擁有完善的一體化配套設(shè)備，具有明顯的成本優(yōu)勢。公司自有電廠，電力自給率高達90%，自備水庫，工業(yè)水自給率90%以上，自產(chǎn)原鹽基本能夠滿足公司自用需求，還擁有碼頭儲罐。綜合成本優(yōu)勢凸顯，與其他同行業(yè)上市公司相比，公司同類產(chǎn)品毛利率均有一定幅度優(yōu)勢。與此同時，公司建立了以"資源合理開發(fā)、產(chǎn)品精深加工和能源綜合利用"為特色的循環(huán)經(jīng)濟運營模式。該模式不但避免了單獨儲存氯氣所帶來的安全隱患，而且節(jié)約成本，變廢為寶，降低了環(huán)保成本和環(huán)保風(fēng)險。一體化的循環(huán)經(jīng)濟模式使得公司對成本環(huán)節(jié)實現(xiàn)有效的控制，在國內(nèi)同類企業(yè)中具有得天獨厚的優(yōu)勢。

　　國內(nèi)環(huán)氧丙烷供需偏緊，價格趨于上升

　　供應(yīng)方面：環(huán)氧丙烷產(chǎn)能增加減少，供應(yīng)偏緊。環(huán)保問題導(dǎo)致氯醇法環(huán)氧丙烷產(chǎn)能進一步擴張被阻礙，國內(nèi)不少裝臵因為環(huán)保等因素基本停產(chǎn)。資金以及技術(shù)限制導(dǎo)致2011年國內(nèi)環(huán)氧丙烷產(chǎn)能增量減少。需求方面：環(huán)氧丙烷下游聚醚等行業(yè)發(fā)展迅速，需求旺盛。環(huán)氧丙烷下游主要用于生產(chǎn)聚醚。2010年-2012年期間已經(jīng)完工或者即將完工的聚醚項目眾多，2012年聚醚產(chǎn)能將超過200萬噸。聚醚產(chǎn)業(yè)迅速增長，環(huán)氧丙烷消費也必將大幅增加。

　　向有機氯精細(xì)化工拓展：為濱化發(fā)展提供長久動力

　　公司現(xiàn)有的三氯乙烯，以及與陶氏合作的四氯乙烯具有良好的市場前景，屬于市場短缺、需要發(fā)展的氯產(chǎn)品。目前國內(nèi)多數(shù)有機氯產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)忽視上下游產(chǎn)業(yè)鏈，沒有液氯配套裝臵，導(dǎo)致成本高且安全性差。公司利用氯氣資源優(yōu)勢，加大發(fā)展有機氯產(chǎn)業(yè)。濱化股份目前擁有每年8萬噸的三氯乙烯產(chǎn)量。同時，今年與美國陶氏化學(xué)公司簽署協(xié)議，將新建年產(chǎn)4萬噸的四氯乙烯制造工廠，同時具備將年產(chǎn)量提高至8萬噸的能力。該項目采用陶氏提供的PPG法，產(chǎn)品質(zhì)量以及生產(chǎn)成本較國內(nèi)廠商均具有優(yōu)勢。預(yù)計該裝臵投產(chǎn)后，將給濱化股份帶來每年上億元的利潤，同時為后續(xù)的其他高附加值有機氯產(chǎn)品生產(chǎn)打下堅實的基礎(chǔ)，從而為濱化股份的發(fā)展提供長久動力。

　　盈利預(yù)測及評級

　　環(huán)氧丙烷龍頭向有機氯化工拓展，"推薦"投資評級。我們預(yù)計公司2011至2013年業(yè)績分別為1.001元、1.165元和1.372元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別為15倍、14倍和12倍，給予公司"推薦"評級。