石油加權(quán)二疊紀(jì)盆地生產(chǎn)商 Cimarex Energy 和 Marcellus 頁巖天然氣運(yùn)營商 Cabot Oil & Gas 同意以全股票合并方式合并 華爾街初認(rèn)為 5 月 24 日的市值為 170 億美元，但該公司的 CEO 據(jù)說將提供令人信服的經(jīng)濟(jì)和重要的資產(chǎn)多樣性。

但投資者甚至分析師對交易的評價(jià)都很低迷，因?yàn)閮杉夜镜墓蓛r(jià)在交易日內(nèi)都下跌了 7% 至 8% ，而分析師在電話會議后的投資者筆記對其評價(jià)不一。Cimarex 股價(jià)收盤下跌 7% 或 5.05 美元至每股 66.14 美元，而 Cabot 股價(jià)收盤下跌 6.7% 或 1.19 美元至每股 16.62 美元。

分析師似乎對缺乏地域和運(yùn)營重疊感到驚訝，他們得出結(jié)論認(rèn)為，財(cái)務(wù)方面在配對中發(fā)揮的作用比他們習(xí)慣的在近的一系列主要由種植面積擴(kuò)張目標(biāo)驅(qū)動的交易中看到的更大 主要分布在西德克薩斯州和新州的二疊紀(jì)盆地 墨西哥。

相反，“這筆交易是由財(cái)務(wù)方面的指標(biāo)驅(qū)動的，主要是將基本股息提高到行業(yè)中更具侵略性的股息之一，同時(shí)還為 混合，”能源咨詢公司 Enverus 的高級并購分析師 Andrew Dittmar 說。 “增加的股息，加上作為一家大公司運(yùn)營的穩(wěn)定性，旨在吸引長期投資者?！?/p>

Cabot 總部位于休斯頓，天然氣產(chǎn)量為 100%， Dittmar 表示，截至 3 月 31 日，Cimarex 的長期債務(wù)低至略低于 10 億美元，而 2021 年第一季度產(chǎn)生的近 3 億美元的運(yùn)營現(xiàn)金強(qiáng)勁。這些因素簡化了 Cimarex 的備考資產(chǎn)負(fù)債表，并將有助于為股息計(jì)劃提供資金。

總部位于丹佛的 Cimarex 作為一家獨(dú)立運(yùn)營商，提供了“該行業(yè)好的純正前景之一，具有增加自由現(xiàn)金的潛力......以及適度增長和回報(bào)的結(jié)合 Evercore ISI 分析師斯蒂芬理查森說。 “今天的交易對支持這種前景幾乎沒有什么幫助?！?/p>

價(jià)值創(chuàng)造‘不透明’？“這是一項(xiàng)勘探與生產(chǎn)交易，其中遠(yuǎn)期潛在收益率 [和] 累積自由現(xiàn)金流得到了支撐，但 價(jià)值創(chuàng)造更加不透明，”理查森說，并補(bǔ)充說他“愿意超越有限的地域重疊和 1 億美元的有限交易協(xié)同效應(yīng)，讓一家公司 2021 年的一般和管理費(fèi)用總計(jì) 2.4 億美元?！?/p>

Cimarex 首席執(zhí)行官 Thomas Jorden 在解釋交易的電話會議上強(qiáng)調(diào)了兩家合并公司將擁有的“高質(zhì)量多元化資產(chǎn)”，并表示“將保護(hù)我們”通過商品周期和 支持長期價(jià)值創(chuàng)造。

"我們將商品、地域和資產(chǎn)多元化視為競爭優(yōu)勢，并且始終將其視為推動更具彈性的自由現(xiàn)金流和長期價(jià)值的競爭優(yōu)勢 創(chuàng)造，”喬登說。 “從長遠(yuǎn)來看，多元化是有回報(bào)的......我們的資產(chǎn)組合和低成本結(jié)構(gòu)是核心競爭優(yōu)勢，可以抑制價(jià)格波動對任何單一商品的影響?！?/p>

表征 Cimarex 和 Cabot 不同的商品產(chǎn)量和運(yùn)營領(lǐng)域是“噪音”，將擔(dān)任新公司首席執(zhí)行官的 Jorden 和 Cabot 擁有“我們業(yè)務(wù)中好的兩項(xiàng)資產(chǎn)，好的投資回報(bào)?！?/p >

當(dāng)人們通過周期查看財(cái)務(wù)表現(xiàn)時(shí)，“你只會說，哇，這真是一家一流的公司，”喬丹說。

合并后的公司，Jorden 將擔(dān)任首席執(zhí)行官，將有一個(gè)新名字，總部設(shè)在休斯頓。 他補(bǔ)充說，它的目標(biāo)是在 2022 年至 2024 年間產(chǎn)生約 47 億美元的自由現(xiàn)金流，占 Cimarex 和 Cabot 總市值的三分之一以上，WTI 油價(jià)為 55 美元/桶，Henry Hub 天然氣價(jià)格為 2.75 美元/千立方英尺。

此外，合并后的實(shí)體預(yù)計(jì)每年的基本股息為0.50美元/股，遠(yuǎn)期股息收益率為2.8%，每季度支付一次，并計(jì)劃補(bǔ)充基本股息 喬登說，季度可變股息以實(shí)現(xiàn)季度自由現(xiàn)金流的 50% 的目標(biāo)資本回報(bào)。 預(yù)計(jì)第一筆付款將在 2022 年第一季度進(jìn)行。

“我們認(rèn)為，初始普通股息的實(shí)力傳達(dá)了我們對核心業(yè)務(wù)模式和合并理由的信心，”Jorden 說。

向一些分析師提供反向觀點(diǎn)，Siebert Williams 分析師 Gabriel Sorbara 表示，他對這筆交易并不感到驚訝，因?yàn)殚L期以來 Cimarex 因其相對便宜的估值而被認(rèn)為是外賣的候選者， “巨大的”自由現(xiàn)金流潛力、低杠桿率和穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量。

PERMIAN CABOTA 的“潛在目標(biāo)”此外，[我們] 認(rèn)為 Cabot 需要一筆交易來擴(kuò)大其庫存和想法 二疊紀(jì)盆地是一個(gè)可能的目標(biāo)，”索巴拉說，他將 5 月 24 日的股票拋售描述為“典型的‘賣出交易’類型的反應(yīng)。”

除了二疊紀(jì)， Cimarex 還在俄克拉荷馬州的阿納達(dá)科盆地開展業(yè)務(wù)，在這兩個(gè)地區(qū)的總凈面積為 560,000 英畝，而 Cabot 在 3 月的凈面積為 173,000 英畝。 cellus 頁巖主要位于賓夕法尼亞州。

“卡博特被認(rèn)為的弱點(diǎn)在于其長期庫存跑道，”迪特馬爾說。 “根據(jù)商品價(jià)格，“增加 Cimarex 在特拉華盆地的位置解決了庫存問題，同時(shí)增加了在天然氣和石油之間轉(zhuǎn)移資本支出的能力”。

“Cimarex 將把其商品組合大幅轉(zhuǎn)向 天然氣（預(yù)測為 79%，目前為 42%），顯示目前對該商品的前景看漲，”他補(bǔ)充說。

根據(jù)交易條款，Cimarex 股東將獲得 4.0146 股 Cabot 普通股對應(yīng)于所擁有的每股 Cimarex 普通股。

歷史上的 Cimarex 成立于 2002 年，當(dāng)時(shí)鉆探公司 Helmerich & Payne 將其上游資產(chǎn)分拆出來，并不是一個(gè)整合者 盡管近年來由于其在西德克薩斯/新墨西哥州的二疊紀(jì)盆地資產(chǎn)而被廣泛提及為收購候選人。

從那時(shí)起一直領(lǐng)導(dǎo)該公司的 Cabot 首席執(zhí)行官 Dan Dinges 2002 年，交易完成后將成為合并公司的董事長，而長期擔(dān)任 Cabot 首席財(cái)務(wù)官的 Scott Schroeder 將 擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官一職。

丁格斯表示，此次合并的兩項(xiàng)重大成就將是降低部分商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)并為股東帶來可觀的回報(bào)。

“我們認(rèn)為，有了這個(gè)，我們可以吸引我們都在尋找的長期投資者，我們認(rèn)為如果有一個(gè)長期投資者，我們將分享這個(gè)組織將要建立的好處，” 他說。