石油加權(quán)二疊紀(jì)盆地生產(chǎn)商 Cimarex Energy 和 Marcellus 頁巖天然氣運(yùn)營商 Cabot Oil & Gas 同意以全股票合并方式合并華爾街初認(rèn)為 5 月 24 日的市值為 170 億美元，但公司首席執(zhí)行官表示將提供 引人注目的經(jīng)濟(jì)學(xué)和重要的資產(chǎn)多樣性。
但投資者甚至分析師對(duì)這筆交易的評(píng)價(jià)并不高，因?yàn)閮杉夜镜墓蓛r(jià)在交易日內(nèi)下跌了 7% 至 8%，而分析師在電話會(huì)議后的投資者指出
Cimarex 股價(jià)收盤下跌 7% 或 5.05 美元至每股 66.14 美元，而 Cabot 股價(jià)收盤下跌 6.7% 或 1.19 美元至每股 16.62 美元。
分析師似乎對(duì)此感到驚訝 缺乏地域和運(yùn)營重疊，得出結(jié)論認(rèn)為，財(cái)務(wù)方面在配對(duì)中發(fā)揮的作用比他們習(xí)慣于在近的一系列交易中看到的更大，這些交易主要是由主要在西德克薩斯州和新墨西哥州二疊紀(jì)盆地的種植面積擴(kuò)張目標(biāo)驅(qū)動(dòng)的 .
相反，“這筆交易是由財(cái)務(wù)方面的指標(biāo)驅(qū)動(dòng)的，主要是將基本股息提高到行業(yè)中更具侵略性的股息之一，同時(shí)還為混合增加了可變支出，”能源咨詢公司 Enverus 的高級(jí)并購分析師安德魯·迪特馬爾 (Andrew Dittmar) 說， 說。 “增加的股息，加上作為一家大公司運(yùn)營的穩(wěn)定性，旨在吸引長期投資者?！?br>
Cabot 總部位于休斯頓，擁有 100% 的天然氣產(chǎn)量，其債務(wù)低至略低于 1 美元 Dittmar 表示，截至 3 月 31 日的長期債務(wù)為 10 億美元，以及 2021 年第一季度產(chǎn)生的近 3 億美元的強(qiáng)勁現(xiàn)金流。這些因素簡化了 Cimarex 的備考資產(chǎn)負(fù)債表，并將有助于為股息計(jì)劃提供資金。
丹佛 Evercore ISI 分析師，作為一家獨(dú)立運(yùn)營商的 Cimarex 提供“該行業(yè)好的純正前景之一，具有增加自由現(xiàn)金的潛力......以及適度增長、資本回報(bào)率和低財(cái)務(wù)杠桿的結(jié)合” 斯蒂芬·理查森說。 “今天的交易對(duì)支持這種前景幾乎沒有什么幫助?！?br>
價(jià)值創(chuàng)造“不透明”？
“這是一項(xiàng)勘探與生產(chǎn)交易，其中遠(yuǎn)期潛在收益 [和] 累積自由現(xiàn)金流得到了支持，但價(jià)值創(chuàng)造更多 不透明，”理查森說，并補(bǔ)充說他“愿意超越有限的地域重疊和 1 億美元的有限交易協(xié)同效應(yīng)，讓一家公司 2021 年的一般和管理費(fèi)用總計(jì) 2.4 億美元?！?br>
Cimarex 首席執(zhí)行官 Thomas Jorden， 在解釋交易的電話會(huì)議上，強(qiáng)調(diào)了兩家合并公司將擁有的合并“高質(zhì)量多元化資產(chǎn)”，并表示“將保護(hù)我們”通過商品周期并支持長期價(jià)值創(chuàng)造。
< br>“我們將商品、地理和資產(chǎn)多元化視為并將推動(dòng)更具彈性的自由現(xiàn)金流和長期價(jià)值創(chuàng)造的競爭優(yōu)勢，”喬登說。 “從長遠(yuǎn)來看，多元化是有回報(bào)的......我們的資產(chǎn)組合和低成本結(jié)構(gòu)是核心競爭優(yōu)勢，可以抑制價(jià)格波動(dòng)對(duì)任何單一商品的影響?！?br>
描述不同的商品產(chǎn)量和運(yùn)營領(lǐng)域 將 Cimarex 和 Cabot 視為“噪音”，將擔(dān)任新公司首席執(zhí)行官的 Jorden 和 Cabot 擁有“我們業(yè)務(wù)中好的兩項(xiàng)資產(chǎn)，好的投資回報(bào)。”
當(dāng)人們看到 周期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，“你只是說，哇，這真的是一家一流的公司，”喬丹說。
合并后的公司，喬登將擔(dān)任首席執(zhí)行官，將有一個(gè)新名字，總部設(shè)在 休斯頓。 他補(bǔ)充說，它的目標(biāo)是從 2022 年到 2024 年產(chǎn)生約 47 億美元的自由現(xiàn)金流，占 Cimarex 和 Cabot 總市值的三分之一以上，WTI 油價(jià)為 55 美元/桶，Henry Hub 天然氣價(jià)格為 2.75 美元/Mcf。
此外，合并后的實(shí)體預(yù)計(jì)將獲得 0.50 美元/股的年度基本股息，相當(dāng)于 2.8% 的遠(yuǎn)期股息收益率，每季度支付一次，并計(jì)劃用季度可變股息補(bǔ)充基本股息，以實(shí)現(xiàn) Jorden 表示，目標(biāo)資本回報(bào)率為季度自由現(xiàn)金流的 50%。 預(yù)計(jì)將于 2022 年第一季度支付第一筆款項(xiàng)。
“我們認(rèn)為，初始普通股息的實(shí)力傳達(dá)了我們對(duì)核心業(yè)務(wù)模式和合并理由的信心，”喬登說。
發(fā)行 與一些分析師相反的觀點(diǎn)，Siebert Williams 分析師 Gabriel Sorbara 表示，他對(duì)這筆交易并不感到驚訝，因?yàn)殚L期以來 Cimarex 因其相對(duì)便宜的估值、“巨大”的自由現(xiàn)金流潛力、低杠桿率和穩(wěn)固的資產(chǎn)質(zhì)量而被提及為收購候選者 .
卡博特的二疊紀(jì)“可能目標(biāo)”
此外，[我們] 認(rèn)為卡博特需要達(dá)成協(xié)議以擴(kuò)大其庫存，并認(rèn)為二疊紀(jì)盆地可能是一個(gè)目標(biāo)，”Sorbara 描述了 5 月 24 日的庫存 拋售是“典型的‘賣出交易’類型的反應(yīng)?！?br>
除了二疊紀(jì)，Cimarex 還在俄克拉荷馬州的阿納達(dá)科盆地經(jīng)營，在這兩個(gè)地區(qū)的總凈面積為 560,000 英畝，而 Cabot 持有 173,000 英畝 Marcellus 頁巖的凈英畝數(shù)主要位于 Pe nnsylvania。
“Cabot 的弱點(diǎn)在于其長期庫存跑道，”Dittmar 說。 “根據(jù)商品價(jià)格，增加 Cimarex 的特拉華盆地頭寸可解決庫存問題，同時(shí)增加在天然氣和石油之間轉(zhuǎn)移資本支出的能力”。
“Cimarex 將其大宗商品組合大幅轉(zhuǎn)向天然氣（79% 備考數(shù)據(jù)） 與目前的 42% 相比），在這一點(diǎn)上顯示出對(duì)該商品的看漲前景，”他補(bǔ)充說。
根據(jù)交易條款，Cimarex 股東將獲得 4.0146 股 Cabot 普通股，持有的每股 Cimarex 普通股 .
從歷史上看，Cimarex 成立于 2002 年，當(dāng)時(shí)鉆井公司 Helmerich & Payne 將其上游資產(chǎn)分拆出來，盡管近年來因其在西部的二疊紀(jì)盆地資產(chǎn)而被廣泛提及為收購候選人，但它并不是一個(gè)整合者 德克薩斯州/新墨西哥州。
自 2002 年以來一直擔(dān)任該公司負(fù)責(zé)人的 Cabot 首席執(zhí)行官 Dan Dinges 將在交易完成后成為合并后公司的董事長，而長期擔(dān)任 Cabot 首席財(cái)務(wù)官的 Scott Schroeder 將擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官一職。
丁 ges 表示，合并的兩個(gè)重大成就將是減輕一些商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)并為股東帶來可觀的回報(bào)。
“我們認(rèn)為，通過這一點(diǎn)，我們可以吸引我們既尋找又尋找的長期投資者。 我們認(rèn)為與長期投資者合作，我們將分享該組織將要建立的優(yōu)勢，”他說。
但投資者甚至分析師對(duì)這筆交易的評(píng)價(jià)并不高，因?yàn)閮杉夜镜墓蓛r(jià)在交易日內(nèi)下跌了 7% 至 8%，而分析師在電話會(huì)議后的投資者指出
Cimarex 股價(jià)收盤下跌 7% 或 5.05 美元至每股 66.14 美元，而 Cabot 股價(jià)收盤下跌 6.7% 或 1.19 美元至每股 16.62 美元。
分析師似乎對(duì)此感到驚訝 缺乏地域和運(yùn)營重疊，得出結(jié)論認(rèn)為，財(cái)務(wù)方面在配對(duì)中發(fā)揮的作用比他們習(xí)慣于在近的一系列交易中看到的更大，這些交易主要是由主要在西德克薩斯州和新墨西哥州二疊紀(jì)盆地的種植面積擴(kuò)張目標(biāo)驅(qū)動(dòng)的 .
相反，“這筆交易是由財(cái)務(wù)方面的指標(biāo)驅(qū)動(dòng)的，主要是將基本股息提高到行業(yè)中更具侵略性的股息之一，同時(shí)還為混合增加了可變支出，”能源咨詢公司 Enverus 的高級(jí)并購分析師安德魯·迪特馬爾 (Andrew Dittmar) 說， 說。 “增加的股息，加上作為一家大公司運(yùn)營的穩(wěn)定性，旨在吸引長期投資者?！?br>
Cabot 總部位于休斯頓，擁有 100% 的天然氣產(chǎn)量，其債務(wù)低至略低于 1 美元 Dittmar 表示，截至 3 月 31 日的長期債務(wù)為 10 億美元，以及 2021 年第一季度產(chǎn)生的近 3 億美元的強(qiáng)勁現(xiàn)金流。這些因素簡化了 Cimarex 的備考資產(chǎn)負(fù)債表，并將有助于為股息計(jì)劃提供資金。
丹佛 Evercore ISI 分析師，作為一家獨(dú)立運(yùn)營商的 Cimarex 提供“該行業(yè)好的純正前景之一，具有增加自由現(xiàn)金的潛力......以及適度增長、資本回報(bào)率和低財(cái)務(wù)杠桿的結(jié)合” 斯蒂芬·理查森說。 “今天的交易對(duì)支持這種前景幾乎沒有什么幫助?！?br>
價(jià)值創(chuàng)造“不透明”？
“這是一項(xiàng)勘探與生產(chǎn)交易，其中遠(yuǎn)期潛在收益 [和] 累積自由現(xiàn)金流得到了支持，但價(jià)值創(chuàng)造更多 不透明，”理查森說，并補(bǔ)充說他“愿意超越有限的地域重疊和 1 億美元的有限交易協(xié)同效應(yīng)，讓一家公司 2021 年的一般和管理費(fèi)用總計(jì) 2.4 億美元?！?br>
Cimarex 首席執(zhí)行官 Thomas Jorden， 在解釋交易的電話會(huì)議上，強(qiáng)調(diào)了兩家合并公司將擁有的合并“高質(zhì)量多元化資產(chǎn)”，并表示“將保護(hù)我們”通過商品周期并支持長期價(jià)值創(chuàng)造。
< br>“我們將商品、地理和資產(chǎn)多元化視為并將推動(dòng)更具彈性的自由現(xiàn)金流和長期價(jià)值創(chuàng)造的競爭優(yōu)勢，”喬登說。 “從長遠(yuǎn)來看，多元化是有回報(bào)的......我們的資產(chǎn)組合和低成本結(jié)構(gòu)是核心競爭優(yōu)勢，可以抑制價(jià)格波動(dòng)對(duì)任何單一商品的影響?！?br>
描述不同的商品產(chǎn)量和運(yùn)營領(lǐng)域 將 Cimarex 和 Cabot 視為“噪音”，將擔(dān)任新公司首席執(zhí)行官的 Jorden 和 Cabot 擁有“我們業(yè)務(wù)中好的兩項(xiàng)資產(chǎn)，好的投資回報(bào)。”
當(dāng)人們看到 周期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，“你只是說，哇，這真的是一家一流的公司，”喬丹說。
合并后的公司，喬登將擔(dān)任首席執(zhí)行官，將有一個(gè)新名字，總部設(shè)在 休斯頓。 他補(bǔ)充說，它的目標(biāo)是從 2022 年到 2024 年產(chǎn)生約 47 億美元的自由現(xiàn)金流，占 Cimarex 和 Cabot 總市值的三分之一以上，WTI 油價(jià)為 55 美元/桶，Henry Hub 天然氣價(jià)格為 2.75 美元/Mcf。
此外，合并后的實(shí)體預(yù)計(jì)將獲得 0.50 美元/股的年度基本股息，相當(dāng)于 2.8% 的遠(yuǎn)期股息收益率，每季度支付一次，并計(jì)劃用季度可變股息補(bǔ)充基本股息，以實(shí)現(xiàn) Jorden 表示，目標(biāo)資本回報(bào)率為季度自由現(xiàn)金流的 50%。 預(yù)計(jì)將于 2022 年第一季度支付第一筆款項(xiàng)。
“我們認(rèn)為，初始普通股息的實(shí)力傳達(dá)了我們對(duì)核心業(yè)務(wù)模式和合并理由的信心，”喬登說。
發(fā)行 與一些分析師相反的觀點(diǎn)，Siebert Williams 分析師 Gabriel Sorbara 表示，他對(duì)這筆交易并不感到驚訝，因?yàn)殚L期以來 Cimarex 因其相對(duì)便宜的估值、“巨大”的自由現(xiàn)金流潛力、低杠桿率和穩(wěn)固的資產(chǎn)質(zhì)量而被提及為收購候選者 .
卡博特的二疊紀(jì)“可能目標(biāo)”
此外，[我們] 認(rèn)為卡博特需要達(dá)成協(xié)議以擴(kuò)大其庫存，并認(rèn)為二疊紀(jì)盆地可能是一個(gè)目標(biāo)，”Sorbara 描述了 5 月 24 日的庫存 拋售是“典型的‘賣出交易’類型的反應(yīng)?！?br>
除了二疊紀(jì)，Cimarex 還在俄克拉荷馬州的阿納達(dá)科盆地經(jīng)營，在這兩個(gè)地區(qū)的總凈面積為 560,000 英畝，而 Cabot 持有 173,000 英畝 Marcellus 頁巖的凈英畝數(shù)主要位于 Pe nnsylvania。
“Cabot 的弱點(diǎn)在于其長期庫存跑道，”Dittmar 說。 “根據(jù)商品價(jià)格，增加 Cimarex 的特拉華盆地頭寸可解決庫存問題，同時(shí)增加在天然氣和石油之間轉(zhuǎn)移資本支出的能力”。
“Cimarex 將其大宗商品組合大幅轉(zhuǎn)向天然氣（79% 備考數(shù)據(jù)） 與目前的 42% 相比），在這一點(diǎn)上顯示出對(duì)該商品的看漲前景，”他補(bǔ)充說。
根據(jù)交易條款，Cimarex 股東將獲得 4.0146 股 Cabot 普通股，持有的每股 Cimarex 普通股 .
從歷史上看，Cimarex 成立于 2002 年，當(dāng)時(shí)鉆井公司 Helmerich & Payne 將其上游資產(chǎn)分拆出來，盡管近年來因其在西部的二疊紀(jì)盆地資產(chǎn)而被廣泛提及為收購候選人，但它并不是一個(gè)整合者 德克薩斯州/新墨西哥州。
自 2002 年以來一直擔(dān)任該公司負(fù)責(zé)人的 Cabot 首席執(zhí)行官 Dan Dinges 將在交易完成后成為合并后公司的董事長，而長期擔(dān)任 Cabot 首席財(cái)務(wù)官的 Scott Schroeder 將擔(dān)任首席財(cái)務(wù)官一職。
丁 ges 表示，合并的兩個(gè)重大成就將是減輕一些商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)并為股東帶來可觀的回報(bào)。
“我們認(rèn)為，通過這一點(diǎn)，我們可以吸引我們既尋找又尋找的長期投資者。 我們認(rèn)為與長期投資者合作，我們將分享該組織將要建立的優(yōu)勢，”他說。
